国产 拳交 中信证券：钴价有望超预期反弹

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　　 中信证券推测 文|敖翀  刘宇飞

　　刚果（金）政府于2月24日文告决定暂停钴出口四个月，2024年该国钴矿产量占环球76%，若该政策在2025年严格试验，咱们测算此举或影响6.7万吨的钴供应量，或将带动环球钴矿供应在2025年转为缺少，推动钴价执续反弹。中企在印尼布局多量镍钴湿法冶真金不怕火产能，咱们瞻望若钴价高潮将显耀利好联系公司，在国内囤有库存的钴厂商也将受益，且钴企利润弹性或超出市集预期。

　　▍刚果（金）决定暂停钴出口，意在均衡钴市集。

　　据新华财经，2025年2月24日，刚果（金）政策矿产市集监管收尾局今日发布的声明称，刚果总理和矿业部长签署了一项司法，决定暂停钴出口四个月，以应答环球钴供应迷漫的方位。这项步履自2月收效，声明称该国政府将在三个月后进行评估，届时可能会凭据情况调遣或撤消暂止步履。

　　▍刚果（金）钴出口禁令将影响环球23%的钴供应，环球钴产量增速或放缓。

　　2024年刚果（金）钴产量为22万吨，环球钴产量为29万金属吨，刚果（金）钴产量占环球的76%。Mysteel测算2024年全年刚果（金）钴出货量达到20万金属吨，咱们测算该国的钴出口禁令或影响2025年约6.7万吨的钴出口量，占环球钴市集23%的供应量。咱们瞻望刚果（金）铜钴矿产能以及印尼镍湿法冶真金不怕火产能投放岑岭期已过，丁香五月天环球钴产量增速或放缓。咱们瞻望2025-2026年环球钴矿产量区分为30.7/32.7万吨，同比增速区分为6%/6%。

　　▍钴需求主要来自三元锂电及消耗电子，环球钴需求量有望保管小幅增长。

　　据国际钴业协会，2024年环球钴需求量为25.1万吨。2024年环球钴酸锂正极材料产量同比增长17.6%，消耗电子行业需求仍处于复苏周期，多款新品会络续推动消耗电子需求增长；环球三元正极材料产量同比下滑1.3%。咱们瞻望环球三元锂电板需求仍会随新能源汽车产销量增长而增长，重复固态电板产业化不休鼓吹，材料厂及电板厂去库放缓，三元正极材料产量有望还原增长。咱们瞻望2025-2026年环球钴行业需求区分为25.7/27.5万吨，同比增速区分为3%/7%。

　　▍钴价短期涨势仍未罢了，恒久核心有望上移。

　　3月10日，电解钴和硫酸钴价钱区分较前周高潮14.1%/34.8%，刚果（金）钴出口禁令推动国内钴厂商惜售情谊浓厚，以致罢手报价，导致钴价大幅莳植。咱们合计钴市集也曾从“预期缺少”转为“内容缺少”，钴价短期高潮态势仍未已毕。淌若不辩论出口禁令，咱们瞻望2025-2026年环球钴区分供应迷漫5.0/5.2万吨，禁令收效将导致2025年钴行业供应缺少1.7万吨，钴拆开出口期钴价有望执续高潮。淌若该国政府在禁令已毕后引申出口配额制，钴行业明天供应量或不足预期，钴价核心仍有望举高。

　　▍钴价高潮带动钴计价悉数高潮，钴企有望受益于双厚利润增益。

　　钴企的钴产物售价与钴计价悉数联系，钴价会带动钴计价悉数高潮，因此钴价高潮会给企业带来双重增益。钴企的利润弹性有望超市集预期。此外，由于主产地刚果（金）和主要消耗地中国之间的运载周期较长等原因，国内钴行业公司一般会执有一定数目的钴原料库存，若短期内钴价大幅反弹，咱们瞻望国内钴行业上市公司有望受益于库存增值带来的事迹增长。

　　▍风险要素：

　　刚果（金）钴拆开出口政策的实施力度不足预期；钴行业库存量超出预期；国际钴矿供应增长量超出预期；消耗电子及三元能源电板需求不足预期。

　　▍投资策略：

　　刚果（金）政府于2月24日文告决定暂停钴出口四个月，2024年该国钴矿产量占环球76%，若该政策在2025年严格试验，咱们测算此举或影响6.7万吨的钴供应量，或将带动环球钴矿供应在2025年转为缺少，推动钴价执续反弹。中企在印尼布局多量镍钴湿法冶真金不怕火产能，咱们瞻望若钴价高潮将显耀利好联系公司，在国内囤有库存的钴厂商也将受益，且钴企利润弹性或超出市集预期。

　

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