迪丽热巴 ai换脸 治理纠合性与上市合规考量下，解开贝壳高管薪酬的“扭曲”

（原标题：治理纠合性与上市合规考量下迪丽热巴 ai换脸，解开贝壳高管薪酬的“扭曲”）

4月17日，贝壳最新公告浮现，贝壳董事会主席、首席践诺官及控股推动彭永东拟捐赠9，000，000股A类贝壳平时股。在承担相应的征税义务后，这次捐赠股票将50%税后资金用于居住行业处事者过火家庭成员的医疗健康福利、50%税后资金用于应届毕业生等租客群体的租房帮扶。

同期，外界对于“天价薪酬”也有所盘考。这其中高管的股份从何而来？不妨就此拨开迷雾，探寻背后的真相。

1·技能线梳理：重构治理架构背后有因可循

梳理扫数技能线如下：

2020年8月13日，贝壳在纽交所得手挂牌上市，开启了其国际化本钱市集的征途。

关系词，只是不到一年后，在2021年5月20日，贝壳首创东说念主左晖因疾病不测恶化离世，这一突发事件为公司的畴昔发展蒙上了更多不笃定性。左晖的离世不仅是公司管制层的紧要亏本，也激发了对公司狂妄权褂讪性的担忧。

2021年7月29日，贝壳公告，左晖眷属信赖不行取销地授权“百会合资”垄断其奉求投票权。百会合资由2位合资东说念主构成，辞别为合并首创东说念主彭永东和单一刚。从其时股权架构来看，在左晖离世前，彭永东持有贝壳3.1%股权，领有1%的投票权，而单一刚持股1.3%，领有0.4%的投票权。左晖则持有76.7%的投票权。而跟着这次投票权的奉求，也象征着以彭永东为代表的管制层初始掌捏公司的践诺狂妄权。

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（开始：SEC网站）

与此同期，其时随同中好意思关系络续僵化以及好意思国监管机构对中国企业财务透明度的审查力度加重，中概股企业正承受着前所未有的本钱市集压力。

为对冲好意思股潜在的系统性风险，很多中概股采用通过"两地上市"旅途重返亚洲本钱市集，以应酬监管风险并拓宽融资渠说念。

践诺上早在2018年，港交所就推出了“二次上市”轨制，允许已在境外主要交游所（如纽交所、纳斯达克、伦交所）完成初次上市的公司，通过存托左证（DR）等阵势在港交所挂牌交游。在这一框架下，公司不错沿用原上市地的司帐准则，同期豁免关系交游和须予公布交游的推动批准及走漏义务等，权臣收缩了公司监管压力。此外，若公司发生国外除牌，则第二上市刊行东说念主即被视为主要上市刊行东说念主。这意味着，即使中概股在好意思发生摘牌等极点情形，好意思国投资者不错将其持有的ADR编削为香港股票，缩短投资风险。

从数据来看，2020年至2022年，中概股回流热心热潮，数目辞别达到8家和11家。

（数据开始：wind）

在此布景下，2021年9月市集首度传出贝壳缱绻赴港上市的讯息。

其时，与其他很多在境外上市的中国互联网公司近似，贝壳接管了加权投票权（WVR）架构——即"同股不同权"的双层股权结构。首创东说念主左晖通过持有B类优先股（每股对应10票表决权），此前以77%的投票权主导公司政策决策。这种架构既保险了管制层在股权稀释后的狂妄权褂讪，也为公司恒久政策实施提供了治理保险。

但根据港交所往常最新出炉的全体第二上市轨制，对此类双重上市的主要条目中就包括，WVR的受益东说念主必须是公司董事会成员，且WVR持有东说念主(即超等投票权持有东说念主)的股份所对应的经济利益占比不得低于10%。很彰着，左晖离世后，原有的架构依然无法顺利适用公司恒久发展诉求。

而其时一个处治决议即是左晖的家庭成员甘愿将享有10票投票权的B类股编削为每股独一1票的A类股。紧随自后，为缓和这一条目，在2021年11月8日，由彭永东通过Ever Orient International Limited持有的A类平时股以1:1的比例置换为B类平时股，而左晖眷属则将我方持有的一样数目的B类股转为A类股。这一股权结构的协调，为后续的狂妄权褂讪奠定了基础。

2022年4月21日，和其他多家中概股一齐，贝壳被好意思国证券交游委员会（SEC）判定为《异邦公司问责法案》的“预摘牌公司”。根据该法案，若纠合三年被判定为“笃定预摘牌公司”，贝壳将被壅塞在纽交所交游，最早可能在2024年被动退市。国外监管的这一决定进一步加重了贝壳在本钱市集上的不笃定性，也加快了其港股上市的进度。

面对这一严峻地点，为了香港上市的合规，建树2022激励缱绻，以援助合并首创东说念主的持股占比。2022年5月，左晖眷属透顶将剩下的B类股转为A类股，且公司根据2022年寰球股权激励缱绻，赐与彭永东一次性股权激励。以此绑定公司、大推动和共同创业者的利益。同期，三方结成一致行为东说念主，领有约49%的投票权，确保了公司狂妄权的正经过渡。

而就在当月，贝壳遂愿在香港得手上市，进一步巩固了其在本钱市集的地位，在退市风云中灵验地保护了投资者的利益。

透过这一技能线索，不丢脸到，贝壳的股权结构协调，并非浅薄的利益分拨问题，而是公司在复杂的国际监管环境下，为确保狂妄权褂讪、香港上市合规和恒久政策实施所作念出的感性采用。这一系列操作，既是对冲外部风险的必要举措，亦然公司治理结构优化的体现。

2· WVR架构与股权授予：中枢目标是撑持治理纠合性

这次受到市集关注的WVR架构，其也并非中国互联网企业的草创，而是寰球科技巨头的通行模式，以至被寰球翻新类企业看成首选的公司治理模式。

从硅谷的谷歌、Meta到国内的阿里巴巴、京东，这些企业无一例外地接管了AB股结构。这种架构的中枢在于分离现款流权与狂妄权，使管制层能够在招架短期市集波动的同期，专注于恒久政策的实施。

对于贝壳而言，其平台模式的建树、家装与租出业务的拓展，齐需要恒久的资金进入和跨周期的耐性。WVR架构的存在，能够灵验幸免“阴毒东说念主叩门”式的企业狂妄权争夺，确守护制层有裕如的空间和技能去推动这些恒久政策的落地。

举例，家装业务需要整合供应链、援助处事质地，租出业务则需要构建完善的运营体系，这些齐不是短期内能够顺利的阵势，但它们对于贝壳的恒久发展至关蹙迫。

很彰着，这一架构是在左晖掌舵之时贝壳就一以贯之的。

左晖离世后，贝壳通过WVR架构和股权激励等安排，确保了公司狂妄权的正经过渡。这些安排并非管制层自肥，而是为了撑持政策褂讪性和治理纠合性。

（投票权）

此外，从公司治理来看，管制层极低持股其实也不利于公司的可络续发展。

若管制层对公司筹画决策莫得掌控力，可能威迫公司政策孤苦性，以至导致短视决策，毁伤推动恒久利益。WVR架构通过赋予管制层更大的决策权，确保了公司股权结构的褂讪性，从而实现团队恒久褂讪和企业健康有序发展。

同期也必须看到，股权激励是“作念蛋糕”而非“分蛋糕”。股权激励机制的存在，使得管制层能够愈加专注于通过翻新和拓展业务来扩大公司的全体价值，而不是在现存利益中进行分拨。若是因为短期的薪酬争议而迫使管制层遴选保守的筹画策略，企业将错失行业高质地转型的红利，最终毁伤的如故推动等各方的恒久利益。

从贝壳连年来的收货，也不难发现管制层劝诫的实力。2024年，贝壳净收入总和935亿元，同比增长20.2%，其中，家装业务净收入148亿元，同比增长36.1%；房屋租出处事净收入143亿元，同比增长135%。这些新业务的高速增长有劲考证了管制团队操盘下公司政策的正确性。

因此，在业务保持良性增长的布景下，市集需要以愈加感性和永远的眼神看待贝壳股权架构褂讪的操作，矍铄到其对于企业恒久发展的蹙迫意旨。

3·结语：

外界对于贝壳高管薪酬的盘考，践诺是市集对新经济企业在寰球监管博弈下治理体系变化的解析扯破。这种不合背后，实质上亦然两种营业念念维的碰撞：一种在存量世界中量入计出，另一种在增量寰球中开疆拓境。

历史大约也老是惊东说念主相似：2004年腾讯上市时，12位腾讯控股首创东说念主与MIH占股比例齐从50%减到37.5%。而到2017年，马化腾本东说念主办股依然下跌至8.69%。关系词，看成最大推动的MIH，其从一初始就和签了《投票权奉求左券》，MIH撤消投票权只保留分成权，公司的管制筹画决策权归马化腾等东说念主，也恰是这种股权结构护航腾讯穿越屡次危险。

如今贝壳面对的盘考，恰似往常市集对腾讯市值的训斥。大约十年二十年后回望，这次薪酬争议不外是公司筹画征途中的一朵小浪花。

在中概股集体渡劫的布景下迪丽热巴 ai换脸，投资者更需要意会：那些勇于用无法在当下已毕的期权赌畴昔的企业，大约才是穿越周期的诺亚方舟。